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瞻望2022，聚烯烃国内总体产能增速仍将是偏高水平。具体来看，聚乙烯的产能增速将略高于聚丙烯。然而辩论到2021年末聚烯烃全体偏低的分娩利润，产能的投放进程或不足预期。因此2022年新增产能或将聚会在三、四季度。
2022年全球经济或出现滞涨以致阑珊的风险，估量聚烯烃总需求增速将低于2021年。其中聚乙烯保管日用和农用刚需复古，聚丙烯则有来自于汽车和白色家电对共聚注塑需求的复古。2022年聚丙烯价钱或强于聚乙烯。
策略上，聚烯烃上半年存在估值开发预期，全体走势存在低位反弹可能。下半年聚烯烃濒临新增产能聚会投放以及全球经济下行风险，或出现下行趋势。聚烯烃盘面在2022年仍将濒临多重挑战，较难走出孤立行情，全体上捏偏中性预期。估量全年聚乙烯价钱波动区间在7500-9000元/吨，聚丙烯全年价钱波动区间在8000-9500元/吨。
一、2021聚烯烃行情操心
（一）长路漫漫 高低丛生
2021年关于聚烯烃盘面来说是一个跌宕滚动、充满变数的一年。2021年PE期货邻接合约结算价的区间在7480-10015元/吨区间，年平均期价为8397元/吨；2021年PP期货邻接合约结算价的区间在7789-10264元/吨区间，年平均期价为8618元/吨。价钱要点全体较2020年擢升显着。
上半年以来，聚烯烃盘面呈现倒“V”型的走势。具体来看，春节前市集供需牢固，低库存复古期现价钱震憾上行，春节假期本领好意思国寒潮导致安装关停，加之中东地区考试，国外供应收紧导致价钱大幅飙升，并快传递到国内市集，春节假期后内盘价钱跟班快速拉涨，市集随后转为高位震憾捏续至3月中旬。不外，跟着国外渐渐复产，以及国内新产能约束开释，供应端压力加大，而下贱步入淡季及结构性需求减少，聚烯烃市集开启单边震憾下行直至6月上旬，尔后市集在资本及补库需求带动下震憾企稳回升。
来到第三季度，聚烯烃今年度最精彩的篇章缓缓伸开。这个阶段的主要矛盾在于供需双降。一方面供应端因为国内“能耗双减”策略运行严格实行，尤其是9月15日陕西榆林政府曾一度下达煤化工减产五成的红头文献，导致国内煤炭出现供应弥留的容貌。煤化工原料价钱的暴涨运行传导到下贱居品。从而激发工业品运行一轮全体正反映趋势行情。其中越是围聚煤化工产业链上游的品种，涨幅越大。另一方面，需求端又因为泰西疫情导致供应链中断，使得国内下贱居品出口受阻。与此同期，9月份以后江浙一带的下贱企业因为限电导致开工率大幅下降，这引起了对聚烯烃原料需求的一刹减少。聚烯烃价钱的冲高走势在10月初见顶，尔后开启了四季度的捏续偏弱走势。
四季度在资格了前期工业品全体加速赶顶的经过之后，国度对煤炭策略的约束“修正”运行起到权臣成果。国庆节后，煤炭价钱经过顶部剧烈震憾，运行进入负反映阶段。相应的，聚烯烃所濒临的弱需求矛盾运行上升为主要来往矛盾。10月份之后，聚乙烯的农膜需求运行进入到旺季，需求尚有刚需复古。而聚丙烯下贱中与宏不雅周期有较大关联度的产业周期性下行，对聚丙烯的需求变成一定负担。年末聚烯烃双品种下行震憾整理，其中聚丙烯下降比聚乙烯更多，价钱区间仅比年头小幅擢升。
图表1：2021PE、PP年度价钱走势
数据来源：Wind 广州期货盘录取心
二、产业动态
（一）2021年全年原油价钱要点上移 改日走势尚不轩敞
2021年12月13日亚洲来往时段，对新冠病毒巧妙克戎变体影响不大的预期令泰西原油期货一度高涨。关联词随后英国首相鲍里斯·约翰逊在伦敦西部一家疫苗接种诊所调查时默示，英国现在至少有一例因感染新冠变异病毒巧妙克戎毒株示寂的病例，国际油价应声而跌。2021年12月13日纽约商品期货来往所西得克萨斯轻油2022年1月期货结算价每桶71.29好意思元，比前一来往日着落0.38好意思元/桶，跌幅0.5%，来往区间70.71-73.00好意思元/桶；伦敦洲际来往所布伦特原油2022年2月期货结算价每桶74.39好意思元，比前一来往日着落0.76好意思元/桶，跌幅1.0%，来往区间74.20-76.39好意思元/桶。全年看，原油价钱要点较2020年有显着抬升，聚烯烃资本端原油复古加强。2022年原油价钱走势仍与新冠病毒巧妙克戎的传播性、好意思伊核谈进展和天然征象密切关系。现在来看原油走势的不细则性成分较多，2022年原油赐与塑料盘面的复古能否延续，现鄙人论断尚为之过早。
图表2：EIA原油库存
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表3：好意思国汽油需求（千桶/日）
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
（二）新增产能渐渐开释 2022年供应端压力或从容加多
1．聚烯烃库存同比中等幅度累库 但改日库存压力不权臣
亏蚀2021年12月10日数据浮现，国内PE总库存为56.89万吨，同比2020年同期小幅增长4%。具体来看，PE上游分娩企业库存大增13.4%，样本口岸库存同比下降8.43%，样本交易企业库存同比加多2.81%；国内PP总库存同比增长11.67%。其中石化企业和口岸库存同比小幅擢升，交易商库存则同比擢升近16%。具体来看，聚烯烃上游石化方面，受四季度聚乙烯、聚丙烯价钱震憾着落影响，下贱接货积极性不高，销售出奇从容，现货成交量能一般，总量同比加多。口岸库存方面，2021年入口聚烯烃数目与2020年比拟有所下降，其中全年LLDPE到港货源弥留，临频年末LLDPE以及HDPE番邦货源也有所缩量，下贱工场积极刚需补库，口岸库存同比下降较显着。交易商方面，2021年全年市集成交一般，三季度后交易商企业多接纳让利出货的策略，但下贱末端补仓心态严慎，随用随采为主，交投等闲，交易商库存同比有所上升。全体看，2021年聚乙烯和聚丙烯总库存受末端厂商需求改不雅不大，坚捏按需廉价补库而出现累库景象。但聚烯烃总库存面前处于历史中等水平，改日库存压力不大。瞻望2022年，聚烯烃供需基本面在产能推广、限塑令以及大家卫惹事件影响下难有较大改善。但上游分娩厂商频年来生动应付宏不雅变化，按情况实时调度产能与产量，估量2022年盘面来自库存的压力不会骤增。
图表4：PE库存情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表5：PP库存情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
2.2021年产量同比增长显着 改日供应端压力难言乐不雅
转头2021年，聚烯烃年内有多套安装投产，其中PE有近515万吨产能安装在2021年奏凯干涉分娩，PP则有约470万吨产能按时开释。改日3-5年将会是聚烯烃产能大推广的光芒时代。尽管2021年聚乙烯与聚丙烯安装考试量较2020年有较大擢升，但在产能大幅擢升的布景下，国内产量迎来快速增长。
PE方面，2021全年产量估量在2286万吨，同比加多4.2%。从成品结构上来看，低压聚乙烯产量占比最大（1026万吨，45%），其次是标品线性聚乙烯（967万吨，皇冠足球42%）， 皇冠网址占比最小是高压聚乙烯（297万吨， 皇冠网址13%）。在低压与标品线性聚乙烯产量同比出现高涨时，高压聚乙烯产量同比却减少了8%，耐久以来高压聚乙烯货源紧缺的问题在2021年依旧权臣。
PP方面，2021年全年产量估量在2800万吨，同比加多9.64%。其中拉丝与注塑产量同比上升显着，而2020年在大家卫惹事件爆发时的PP明星居品纤维料的产量则出现较大程度下滑，分娩比例由2020年顶峰的50%回落至10%驾御。但在巧妙克戎病毒变株的扩散导致对改日防疫用品、以及三胎布景下我国对婴儿尿不湿的需求擢升（聚丙烯纤维是口罩和尿不湿的原料），2022年聚丙烯纤维料或将再度成为市集顺心焦点，并在需求端赐与聚丙烯盘面复古。
概括来看，2022年聚烯烃产量将连续迎来拉升，国内供应偏宽松的处所难改，市集将渐渐转向产能饱和的阶段。改日聚烯烃盘面来自供应端的压力谢却乐不雅。
图表6：PE产量情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表7：PP产量情况
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图表8：PE安装考试情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表9：PP安装考试情况
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3.2021聚烯烃入口利润多保管倒挂景象 入口端缩量显着
截止2021年10月份数据浮现，PE入口端同比缩量显着。2021年10月PE累计入口量为1204.89万吨，同比2020年同期下降22%。具体来看，年度高压聚乙烯入口数目在232万吨，同比骤减30%；低压聚乙烯年入口量为558万吨，同比大幅减少24%；线性标品年入口量为474万吨，同比下降12%。聚乙烯标品与非标品入口利润方面，线性标品2021全年平均入口利润为-308.73元/吨，与2020年的39.62元/吨比拟大幅回落；高压聚乙烯2021年平均入口利润为81.11元/吨，与2020年的792.99元/吨比较亦呈现断崖式着落；低压聚乙烯2021平均入口利润为-145.96元/吨，与往年比拟雷同出现较大程度回落。
PP方面，据最新数据浮现，10月入口数目为37.58万吨，环比减少1.75%，同比减少约34%，2021全年累计入口约392.25万吨，同比减少约26.14%。从入口利润来看，标品拉丝全年平均入口利润为-394.63元/吨，较2020年的40.56元/吨有较大回撤；共聚聚丙烯2021年平均入口利润为-53.86元/吨，与2020年的556.41元/吨相去甚远。
2021年聚烯烃标品/非标入口利润要点骤跌，绝大多数品种入口利润出现倒挂情况，部分聚烯烃成品以致出现往少小见的深度倒挂情况。2021年聚烯烃入口利润欠安或与海运脚高企，以及国内聚乙烯价钱多保管中低位震憾有密切关系。在入口利润低下、中好意思交易摩擦以及国表里新冠疫情翻云覆雨，2021年聚烯烃入口量缩减权臣，一定程度尚弥补了国内产量的加多，对盘面供应端带来灵验缓解。2022年在宏不雅趋势不轩敞、国际关系纵横交叉和大家卫惹事件捏续发酵的环境下，估量聚烯烃入口端的规复会较为从容。短期入口端带来的压力不大。
图表10：PE净入口情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表11：PP净入口情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表12：LLDPE入口利润
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表13：HDPE入口利润
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表14：LDPE入口利润
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表15：PP拉丝入口利润
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
（三）下贱受宏不雅成分影响较大 短期PP需求好于PE
PE下贱方面，薄膜已经聚乙烯的最大用途。聚乙烯下贱管材和农膜均具有显着的淡旺季特征，缠绕膜的使用范围较为日常，从生涯中的家用保鲜膜，到工业中的机用缠绕膜，改日聚乙烯利用范围仍将聚会在包装、农业、建筑等方面。
2016-2020年农膜行业在前期快速发展后，2021年企业数目增长放缓，产能及产量变化较少，进入2021年，中国濒临严重的锻练，受新式冠状病毒的影响，皇冠娱乐国内经济市集受挫；且《限塑令》和《农用薄膜经管见解》的出台也对农膜行业产生了要紧影响。因此咱们所濒临的市集环境纵横交叉，不单是有来自于国内的结构性调度压力，还有来自大家卫惹事件的锻练。在2020年国内加强关于经济预期的指引，强调对中长周期经济发展的经管，中国经济正在牢固着陆。在全体宏不雅经济的影响下，农膜行业虽前期受挫但也稳步发展。从近五年的农膜厂家开工率不错看到，农膜行业具有显着的淡旺季，每年的开工率走势趋同，淡季开工保管低位，旺季开工保管高位。2021年，农膜厂家每个月的开工率互异较大。第一、三、四季度的厂家开工要远远高于第二季度，旺季时开工率达到近80%，但淡季时不足20%。总体来看，2021年农膜厂家的年平均开工率在40%，同比2020年变动不大，但与疫情前差距较大。主要原因是：2021年受大家卫惹事件影响，地膜旺季时厂家工东说念主难以到岗，厂家分娩受挫，开工较低，厂家订单多囤积到3-4月，再加之2021年作物收益较差，农户关于农膜的需求度较2020年裁汰，以及台风洪涝灾害齐在一定程度上影响了地膜厂家和棚膜厂家的全体开工，不外这只是局部地区的影响，关于悉数这个词农膜行业的影响有限，因此开工虽出现小幅回落，农膜价钱并未出现滑坡试着落，以致同比出现上扬的迹象。亏蚀最新数据浮现，山东双防膜年均价在10600元/吨，比拟2020年价钱高涨12%；地膜年平均价钱9600元/吨，涨幅在13%。但需要严防的是，作陪原料线性和高压聚乙烯价钱的高涨，双防膜与地膜的分娩利润同比折柳下滑34%（1314元/吨）和67%（325元/吨）。
PE下贱管材方面，2020年在新冠疫情爆发开头，我国凭借允洽的防疫妙技，疫情很快被灵验收敛，经济得以在3月份之后渐渐规复正常次序。中央层面加速脚步，实施愈加积极有为的财政策略和愈加生动限度的货币策略，主力科罚受到疫情影响的中微型企业以及住户消耗范围问题；“两新一重”建设为经济增长注入新的能源，也为改日经济增长打下坚实基础；房地产方面连续保捏其韧性特色，快速从疫情阴暗中走出，地皮购置面积和新开工面积的加多为上游原材料居品价钱高涨提供需求基础。受国度策略支捏以及地产行业的委宛，2020年管材开工负荷波动范围相对结识，年度均价在7900元/吨，较疫情前水平着落不大。与2020年不同，2021年在有史以来最严厉的房地产调控之下，夙昔几个月，中国房地产业各项野心急转直下，时势如实相配严峻。房地产业可能在改日一段时分拉低中国经济增速4个百分点以上。假如斯时大幅削弱调控策略乃至刺激地产业，也可能让路发商、住户和金融投资机构强化房价长期高涨、政府长期呵护地产的预期，再度加大杠杆，透支储蓄，天下房价可能会出现新一轮大范围的攻击性反弹。2022年资产成立方面，最初，忽视裁汰杠杆，收缩顺周期尤其是房地产范围的投资。加配金融资产，尤其是职权类资产，已经2022年住户资产成立的大趋势。奇迹年齿东说念主口的下降和城镇化进程的放缓决定了房地产大周期的拐点，不论调控策略是松极少照旧紧极少，房地产在我国经济中比重下降的趋势齐不会更正。这一方面会阻扰住户耐久形成的“地产信仰”，更正我国住户严重超厢房地产而低配金融资产的金钱成立容貌。因此，在房地产行业情况谢却乐不雅下，改日管材业所濒临的冲击估量不小。
PP下贱方面，BOPP膜2021年的收获十分亮眼。BOPP年度价钱区间在10500-14500元/吨，与往年比拟价钱要点上移1400元驾御。2021年BOPP平均利润在1260元/吨，同比擢升73%。BOPP薄膜主要利用于工业和印刷范围，在食物工业、包装印刷市集稳步增长布景下，BOPP薄膜消耗相对结识。但频年来因国内各地环保严查，BOPP末端彩印厂、包装厂及涂布厂等碰到被取缔、关停，包括快递行业法例，需求增速显着放缓，局部以致出现需求缩水。相较于而言，2021年BOPP膜行业数据较为乐不雅，尤其下半年国内产量增长显着，出口亦表现直快，表不雅消耗量同比2020年增长10%。天然在新冠疫情的影响下，上半年BOPP膜表现欠佳，但下半年“金九银十”在BOPP膜范围体现显着，对聚丙烯市集形成较好的复古。就行业来讲，BOPP膜产能饱和问题依然凸起，居品立异不足制约行业发展，现在全行业开工负荷仅达到6成驾御，企业之间竞争强横，改日仍需要约束通过淘汰落伍产能、进行居品升级来寻求前途，估量开工负荷的擢升力度相对有限，对聚丙烯消耗将保捏相对牢固增量态势。
PP下贱的注塑行业方面，咱们先看一下中汽协的最新数据，11月份国内汽车产量为267.3万辆，环比加多超14%，已基本规复到2020年同期水平。尽管受芯片短少影响，2021年全球汽车产量估量将减少700-900万辆，但缺芯片的问题全体上对新能源车的影响较小，一方面与潜在购车客户对新能源车的接受度提高辩论，另一原因则是近期国度辩论部门在双碳减排布景下加大对车企双积分表现的调查，整车厂因而会优先保证新能源车的排产。2021年新能源汽车全体市集渗入率在13%驾御，估量2022年有望突破18%。高端注塑在汽车悉数塑料零部件中占比最大，梗概整车40%的塑料均是使用注塑材料。举例，车子的姿首台，前后保障杠以及引擎舱里面分的障翳件齐是选自PP注塑零件。另外，现在几大世界著名车企的研发团队干涉多数的资源来为下一代居品作念车身轻量化的构架，注塑因为其耐热，刚性强和质料轻的上风，被业界公觉得车身轻量化的首选材料。是以注塑的表现与新能源车和传统汽车的销量密不能分。2022年恰逢是多数新兴车企推出全新址品，以及传统车企车型中期改款的元年，若2022年缺芯片的问题能够如预期般得回缓解，汽车销量或迎来井喷式增长，对注塑的需求也会迎来擢升。
概括来看，现在PE下贱膜类成品利润有较大回落，且开工率处于历史地位，改日国度环保策略和消耗升级对该行业的冲击浩瀚，危急讳饰。PP下贱方面，BOPP膜利润丰厚，尚存较大利润空间可供分娩厂家使用降价促销的式样扩大需求；注塑方面作陪2022年国内经济在“货币稳中偏宽，信用限度推广”的大前提下，经济下行的悲不雅心态渐渐结果，国内住户对汽车尤其是新能源车以及白色家电的需求有望有所改善，注塑动作汽车与白电的伏击原料，亦有唐突率迎来需求旺季。全体看，年度聚烯烃下贱表现中规中矩，估量2022年各末端厂商依旧保管刚需采购的节拍，但PP的下贱需求情况会好于PE。
图表16：PE农膜开工情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表17：PE下贱利润情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表18：PP下贱开工情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表19：BOPP利润情况
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表20：汽车产量（月度）
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
图表21：家用电雪柜产量（月度）
数据来源：卓创资讯 广州期货盘录取心
三、聚烯烃2022年行情瞻望
聚乙烯中短期供需驱动成分是入口量的变动；中耐久的驱动成分是产能增速和新安装的投产进程。聚乙烯入口量所对应的首要估值成分是入口利润。咱们觉得2021年四季度入口利润保管在了偏低的水平，这会对2022年一季度聚乙烯的入口量变成压制，进而对供需差带来利多影响。中耐久从聚乙烯新安装投产进程来看，2022年5月、9月和2023年1月三个主力合约交割日之前（从上一主力合约交割日算起），将要投产的新安装产能折柳有110万吨、120万吨和100万吨。若是辩论到现在聚乙烯各条分娩阶梯处于偏低分娩利润的景色，则新安装投产的积极性会变差，投产时分的要点将会向2022年后半年歪斜。
聚丙烯中短期的驱动成分是国产供应投产情况，其中主要的旯旮成分是油制聚丙烯的供应量变化。因为国内原油制聚烯烯工场较少由于分娩经济性的变化而辩论开停工操作，是以将供应弧线的旯旮成分所对应的主要估值野心，定位为丙烯团员安装的分娩利润。此类工艺的居品是聚丙烯粉料，其鄙人游的使用中对聚丙烯拉丝料有一定替代作用。因此，后期重点顺心粉料的分娩利润情况。而聚丙烯中耐久的驱动成分仍需多多顺心国表里新安装的投产情况。据此判断，2022年上半年大部分时分或5月合约交割日之前，聚丙烯也存在估值开发的需要。下半年估值开发完成后，新安装产能的投放和宏不雅周期性带来的偏弱的需求，将下压聚丙烯价钱的波动区间。
2022年线性主流合约估量将在7500-9000元/吨区间运行，PP2201合约将在8000-9500元/吨价钱区间运行。
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